第二季度后期钢市将重聚反弹动力

　　第一季度，国内经济下行压力有增无减，钢材价格继续下行，创下近10年以来的新低；市场需求增速继续下降，铁矿石、煤炭等原材料价格也屡屡跌破前期低点,但价格下降所带来的原料成本优势并没有明显转化为钢厂的盈利，钢铁行业仍面临较为严峻的局面。

第一季度钢市整体表现偏弱

　　第一季度，钢价先抑后扬，整体表现偏弱。

　　今年初，在原料市场大幅下挫、供给压力较大而需求尚未有效启动的情况下，钢价延续了去年以来的下跌态势。直到3月中旬，随着下游需求逐步恢复，加上新《环保法》实施及北京申冬奥环保组监管进一步加强导致钢厂减产、停产现象增多，在钢坯大幅反弹的带动下，除冷轧系之外的其他钢材品种迎来一波短暂的反弹行情。这波反弹行情以京津冀为代表，短短两周时间，北京市场的Ⅲ级螺纹钢价格涨幅达到370元/吨，但涨势未能持续，面对下游需求难以有效跟进、螺纹钢期货、铁矿石和钢坯价格大幅下挫的多重利空，3月底, 钢材现货价格再度出现回调。总体来看，截至第一季度末，钢材价格较年初下滑3%~15%，其中热轧卷板、镀锌板、冷轧板、中板等品种跌幅较大，跌幅均在10%以上（见下表）。

　　具体来看，第一季度，粗钢产量有所回落。国家统计局数据显示，1月~2月份，我国粗钢产量为13053万吨，同比下降1.5%。钢协统计数据显示，3月下旬，钢协会员企业粗钢日均产量为161.33万吨，环比下降2.18%，创2013年1月下旬以来的旬度日均产量新低。第一季度粗钢产量明显下降与2015年1月1日开始实施新《环保法》关系密切。据不完全统计，截至3月2日，全国实施按日计罚案15件，个案最高罚款额达190万元人民币，罚款总额达723万元；依据新法实施的查封、扣押案146件；实施限产、停产案122件；相关责任人移送行政拘留107起。而且，受新《环保法》的影响，生产受到影响的钢铁企业越来越多。3月上旬，山东临沂有57家企业因环保设施未达标被要求限期整改。业内机构曾抽样调查全国274家钢铁生产企业（其中国企71家，占比26%；民企203家，占比74%），调查结果显示，新《环保法》实施后，2月份钢铁生产企业受到影响的产量明显高于1月份，影响产量20%~30%的钢铁企业比例从5.1%增加至7.3%，影响产量30%~50%的钢铁企业比例依旧维持在0.7%；影响产量50%以上的钢铁企业比例从1.5%增加至2.6%。可见，随着环保执法力度的逐渐加强，钢厂受到的影响日益明显。

　　钢材出口方面，第一季度的绝对出口量仍然较高，但受退税政策取消影响，含硼钢出口下降明显。海关总署统计数据显示，1月~3月份，我国钢材累计出口2578万吨，同比增长40.7%。1月份，我国取消含硼钢出口退税，但效果显现有一定滞后，当月我国仍出口钢材1029万吨，同比增长54.3%，单月出口量再创历史新高。这主要是由于其中很大一部分来自于国内钢厂2014年11月~12月份所接的订单。不过，从2月份开始，含硼钢出口退税政策取消的影响开始显现，当月我国钢材出口781.3万吨，环比下降24.2%。其中，含硼钢材出口仅99.8万吨，环比大降68%。3月份钢材出口量环比继续小幅回落至770万吨，但同比仍增长13.9%。由于国内钢厂通过添加其他合金元素替代硼的方法，加上国内钢材出口报价确实仍具有明显优势，第一季度我国钢材出口同比仍呈现增长态势。

　　原料方面，价格跌幅虽比此前有所收窄，但钢厂经营状况仍不乐观。第一季度，除进口矿外，原料价格下跌幅度较去年第四季度有所改善。截至3月底，进口矿价格与年初相比，跌幅高达28.4%。其他原材料跌幅相对平稳，炼焦煤较年初下跌2.4%，跌幅较去年第四季度有所放缓。

　　不过，钢厂盈利并未出现好转。1月~2月份，钢协会员企业实现销售收入4957亿元，同比下降14.19%；实现利润为-33.54亿元，亏损面达52.48%，较去年同期扩大1.98个百分点。其中2月份当月亏损24.9亿元，环比增亏16.2亿元，钢厂经营情况仍不乐观。受用钢行业增速趋缓和钢材消费淡季的影响，钢材市场继续呈现供大于求的状态，钢材价格持续维持了下跌态势，使得钢铁企业生产经营面临更大压力。

第二季度有望先抑后扬

　　关于第二季度的市场走势，笔者认为，第二季度初市场尚不具备反弹条件，但有望先抑后扬。主要是基于以下几方面的判断：

　　一是钢厂复产迹象较为明显，供应压力再度上升。业内机构对国内209家钢铁生产企业进行的调查结果显示，与3月份相比，4月份国内生产企业计划达产率上升4.6%，螺纹钢、线材、热轧卷板、冷轧卷板、中厚板五大钢材品种日均产量共计上升13.7万吨。4月份，除冷轧卷板计划达产率有所下降之外，其他几个品种计划达产率均有所上升。其中，螺纹钢日均产量增量最为明显。反映出随着矿价连创新低，钢铁企业盈利情况有所好转，钢厂复产热情上升。据此，预计4月份后期供应压力将再度加大。

　　二是铁矿石价格连创新低，成本支撑力度偏弱。近期，铁矿石价格连续下行，4月1日，62%品位澳大利亚粉矿价格跌破50美元/吨大关；4月10日，62%品位澳大利亚粉矿报价48.25美元/吨，较去年同期大幅下跌58.9%。铁矿石价格大幅下跌，一方面是受环保执法力度加大的影响，导致钢厂生产受限，铁矿石采购数量下降。目前，进口矿库存平均使用天数仍处于24天的低位，这必然对铁矿石价格形成打压。另一方面，几大矿山巨头发货量屡创单周历史新高，国内港口库存高企。3月27日，进口矿港口库存一度突破1亿吨；4月10日虽回落至9737万吨，但仍处于相对高位，供给压力仍不容小觑。

　　三是房地产行业复苏尚需时日。从1月~2月份的数据看，房地产行业房屋新开工面积与房地产开发企业土地购置面积同比跌幅分别为17.7%与31.7%，继续大幅下降。3月18日，国家统计局数据显示，全国70个大中城市中66个城市房价环比下降，上涨和持平的仅有4个，与去年同期相比，70个大中城市中价格下降的更是达到了69个。特别是三、四线城市由于库存压力较大，房地产企业仍以去库存为主，以价换量，投资意愿低迷。尽管目前多地陆续出台公积金贷款松绑政策以刺激居民购房需求，中长期来看房地产市场有望缓慢复苏，但短期来看，政策利好传导至房地产行业尚需时日。

　　此外，汽车行业需求也有所放缓。4月9日，中国汽车工业协会发布的数据显示，2015年第一季度汽车产销同比分别增长5.26%和3.9%，增速较2013年和2014年同期显著下滑。这主要是由于商用车受到经济下行压力和国四排放标准实施的影响，第一季度表现较差，拖累汽车产销量增长。

　　不过，值得关注的是，第二季度钢材市场仍存在一定的利好支撑。

　　一是产量持续低增长。自今年初新环保法实施以来，各钢厂的环保压力空前加大。如前文所述，自3月中旬开始，部分钢厂便进入了限产或停产状态，使得我国粗钢产量持续低增长。1月~2月份，我国粗钢产量同比下降1.5%，预计后期产量在环保大棒和去产能的重压下，即便钢厂出现复产，产量增加幅度也十分有限，未来将持续维持低增长态势，这将在一定程度上有助于减轻钢市的供给压力。

　　二是社会库存持续下降且处于低位。目前，钢材社会库存仍处于下降通道。据业内机构统计，截至4月10日，钢材五大品种社会库存总量为1466.3万吨，环比下降17.1万吨，降幅为1.2%。值得一提的是，目前的社会库存水平比去年同期要低22.1%，显示出目前库存处于相对偏低水平，市场库存压力并不大。

　　三是环保成本上升支撑钢价。随着环保执法力度的加大，多地采取措施整治钢厂环保问题。如江苏环保部门专门出台文件对前阶段环保不合格的个别钢厂定向上调电费。据了解，目前江苏省内的沙钢、永钢、中天钢铁、南钢等重点钢企都在继续增加环保投入，争取尽快达标，有钢厂表示后期吨钢的环保成本将达到150元/吨~200元/吨的水平，预计后期其他地区也会有类似政策出台，环保成本的提升无疑会对钢价形成支撑。

　　四是政策利好有望逐步释放。自3月27日以来，国土部等六部委在几天之内陆续推出了稳定住房消费的组合拳，包括降低首付比例、降低税费等，预计新政效应将逐渐显现。基建投资力度加大，水利投资额度较去年大幅增长，由此带来的需求也将在第二季度逐步释放。另外，货币政策将趋于宽松，后期仍有降息、降准的可能。从中长期来看，这些政策利好都将提振钢价。

　　综合来看，短期内钢价基本面仍偏空，不过，随着后期政策利好的逐步累积，第二季度后期钢价有望迎来一波反弹，预计涨幅在100元/吨~300元/吨。